据上市券商2025年半年度投行业务数据显示 ，投行业务显现回暖趋势 ，少数券商靠股权业务实现亮眼增长，债券业务则成为推动行业整体发展主力 。
从营收全貌来看 ，42家券商上半年投行业务手续费净收入合计达155.30 亿元 ，较去年同期的 131.49亿元同比增长18.11% 。收入分布的“马太效应 ”突出，中信证券、中金公司 、国泰海通 、华泰证券与中信建投稳居头部阵营前五 ，且净收入均突破10亿元 ，占据行业总营收的核心份额。反观行业另一端，有13家券商净收入未达1亿元 。
投行手续费净收入同比增长来看，华安证券、国联民生 、西部证券 、中银证券依次跻身增幅榜前列 ，涨幅均在100%以上 。与此同时 ，14家券商同比均呈下滑趋势，占比为33%。其中 ，中原证券、太平洋证券及中泰证券下滑幅度最为明显 ，分别达77.89% 、55.57%和47.75% 。
值得注意的是，部分券商收入下滑背后与合规及政策环境紧密相关 。华西证券受 2024 年 4 月金通灵项目所涉暂停保荐业务资格处罚影响 ，今年上半年未完成任何股权融资项目；太平洋证券因债券业务在地方债务风险管控趋严影响下 ，城投债发行规模显著收缩，叠加云南区域债券业务需求减弱 ，公司债券承销业务承压 ，整体承销规模较上年同期出现较大幅度下滑。可见，合规与政策适应性已成为券商投行业务开展的重要前提条件。
除业绩分化外 ，2025 年上半年上市券商投行业务的战略转型与趋势升级同样值得关注 。当前 ，“建设一流投行 ” 已成为多数券商的核心目标，而 “以客户为中心” 的服务模式不再局限于财富管理转型，正加速渗透至投行业务全链 ，从以项目为中心的传统投行业务模式加速向以客户为中心转型 。
投行业务能力建设方面 ，头部券商在品牌影响力与市场份额上竞争激烈，中小券商依托集团或股东背景 ，并结合自身禀赋优势在细分领域寻求发展机遇。具体来看 ，中小券商多以 “股债联动 ” 为核心策略，通过拓展债券发行与并购重组业务增强多元创收能力；IPO 业务中 ，北交所与新三板市场成为重点发力方向 ，多家机构在此领域储备了充足项目；并购业务则呈现 “传统产业整合 + 硬科技并购 ” 并行格局 。
债券业务多点开花，仅个别股权业务涨势突出
2025 年上半年券商投行业务的分化态势 ，可从股权融资与债权融资两大核心维度清晰洞察 。多数券商聚焦债券市场政策机遇实现业务突破 ，而少数券商则凭借股权业务的强劲增长，成为行业成长动能的突出代表。
从债权融资业务来看 ，政策红利下的品种创新与区域深耕成为券商破局的关键 。上半年 ，多数券商积极把握科创债券等政策机遇，加大科技创新债开拓力度，同时将金融债 、小微企业债、乡村振兴债等专项债券品种作为业务拓展的重要方向 ，推动债券业务呈现 “多点开花” 的格局 ，多家券商在此领域交出亮眼答卷：
申万宏源各品种债券主承销金额及家数增长明显，债券全口径主承销规模和家数均创历史新高 ，其中主承销家数441只 ，同比增长37.38% 。
长江证券主承销债券规模只数创近 10年同期新高，主承销债券89只 ，同比增长71.15% ，规模235.58 亿元，同比增长87.64% ，主承销规模排名同比提升7 位。
财达证券债券承销业务规模与排名再创历史新高 ，银行间非金融企业债务融资工具分销业务成功起步，累计分销规模达60.25亿元 。债券承销业务稳固河北省内居首排名基础上 ，实现多省份业务全面发展 。
西部证券发行公司债同比增长116.28% ，市场份额稳居省内第一；科创债承销规模68.94亿元，超过2024年全年水平，发力显著。同时 ，公司加快债券市场一二级市场联动机制落地 。
第一创业上半年完成债权融资项目70单 ，总承销金额252.74亿元，同比增长296.64% 。
山西证券则深耕山西 ，公司债承销金额排名券商第1。
与债券业务的 “群体性增长 ” 不同 ，股权融资业务的亮眼表现则集中在少数券商身上，成为这类机构投行业务的核心成长动力：
国联民生证券在合并带来的品牌效应下 ，主要业务排名领先 ，股权主承销额1253.16亿元，同比增长1315.8% ，市场份额18.6%。
华泰证券股权主承销数量14单 ，主承销金额人民币490.07亿元，同比大幅增长 ，IPO主承销规模行业排名第二 。
招商证券上半年A股股权主承销金额为244.38亿元 ，同比增长371.50%，IPO和再融资承销家数排名也均同比提升 。
投行国际业务集中在两大维度
在投行业务全球化布局加速的背景下，“境内外业务协同 ” 已成为券商开展国际投行服务的核心策略 ，通过打通内地与境外市场的业务壁垒实现资源整合。其中 ，中信建投国际提出 “持续推进内地和香港投行一体化工作”，并计划依托该模式覆盖中概股回归、港股私有化 、跨境收购等多元产品 。而从行业整体实践来看 ，境内外协同的落地又呈现两大显著特征 。
其一 ，以香港市场为核心支点，同步拓展多元境外阵地 ，成为多数券商的共性选择。头部及中型券商普遍将香港作为跨境业务的枢纽 ，在此基础上延伸服务半径：中信建投国际 、招商证券、光大证券等机构以香港为核心推进一体化运营，满足企业跨市场融资需求；东吴证券则在此基础上进一步延伸至东南亚市场 ，通过东吴香港与东吴新加坡形成 “香港 + 新加坡” 双据点 ，构建多区域跨境融资服务网络，为不同需求的客户提供更适配的境外市场选择 。
其二 ，聚焦全球化服务能力建设与客户覆盖升级 ，成为行业共同目标 。无论是头部券商还是中型券商，均将 “提升全球化服务能力 、拓展全球客户 ” 作为核心目标。中信证券表示将拓展全球客户市场，意图通过全球化布局扩大客户基数；招商证券则聚焦“提升‘A+H’双向服务能力 ” ，针对企业跨境融资需求强化服务颗粒度；华安证券虽未明确具体区域布局 ，但也提及 “境内外投行协同初见成效”，显示已启动全球化服务能力的建设 ，整体呈现 “从区域协同向全球服务进阶 ” 的共同趋势 。
下半年券商投行发力图谱
随着 2025 年上半年收官 ，券商投行业务的下半年布局方向逐渐清晰 。综合多家券商披露的业务规划来看，行业在服务国家战略 、强化业务协同等维度已形成共性趋势 ，但基于自身资源禀赋与市场定位的差异 ，不同机构在股权、债券业务的具体发力点及创新方向上，呈现出 “整体趋同 、局部多元 ” 的分化特征。
相同点方面 ，部分券商将服务科技创新摆在重要位置 ，试图通过股权融资 、债券融资以及并购重组等业务，支持创新型企业发展 ，推动科技创新与产业创新融合 。例如 ，中信证券、中信建投 、第一创业等都明确提及助力科技创新相关规划 。
同时，不少券商注重业务协同联动，涵盖股权与债券业务联动 、境内外业务联动以及内部各业务条线间的协同 ，像东兴证券、东吴证券 、东方证券等在规划中均有所体现。此外 ，拓展项目储备 、提升业务能力也是普遍目标，无论是在股权融资项目扩充 ，还是债券承销规模提升 ，或是北交所业务、公募 REITs项目的推进上，众多券商都积极布局。
在共性之外 ，不同券商的业务侧重点差异显著：
区域特色型券商持续强化本地优势 。国联民生深度挖掘无锡等重点区域市场潜能；长江证券深耕湖北区域布局；财通证券将投行服务重心与浙江 “415X” 产业集群深度绑定 ，并推动 AI 技术落地 。
赛道聚焦型券商则瞄准特定领域攻坚。国金证券重点增加科创板、创业板项目申报，同步扩大北交所项目储备 ，东方证券聚焦科技与能源赛道开展股权融资与并购重组 ，第一创业着重通过股债联动服务科技创新，并强化未盈利企业 IPO 储备 ，东兴证券在股权融资上关注新质生产力领域 ，同时强调北交所业务与境外业务联动，债券业务则凭借特定牌照打造特色优势 。
业务差异化布局上，招商证券以 “加速现代投行转型 ” 为核心 ，重点拓展央国企债券承销业务；光大证券股权端侧重项目储备积累 ，债券端着力打造标杆项目；东吴证券则以 “孵化 - 上市 - 并购 ” 全周期服务升级为目标，突出香港 、新加坡境外业务与总部的协同联动；长城证券聚焦并购重组 、再融资及北交所业务 ，同时在科创债、绿色金融债领域发力；山西证券将重心放在拓展债券品种与加快公募 REITs 项目申报上；中银证券推动以公司债为核心的债券业务创收转型 。
整体来看 ，2025年下半年券商投行业务将呈现 “战略层面高度协同 、执行层面各有侧重” 的格局，头部券商依托综合实力抢占主流赛道 ，中小券商则通过区域深耕 、赛道聚焦或牌照赋能寻找破局点 ，行业分化态势或将进一步延续。
（文章来源：财联社）
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