A股，突然迎来调整。
9月2日早盘 ，市场情绪突变 。与昨天上涨个股达3200只相比 ，今天早上上涨个股数量不足一千只 。截至午间收盘，沪指跌0.79%，深成指跌2.21% ，创业板指跌2.9% ，情绪上已经出现了明显变化。那么，火爆的市场是否将迎来调整？
在这个关键时候 ，一份署名为“摩根士丹利”的深圳投资策略会纪要开始在市场流传。摩根士丹利曾经有着A股“吹哨人 ”之称 ，多次较为准确地判断了市场的走向 。该纪要认为，股市并未全面过热 。
与此同时 ，据追风交易台最新消息 ，摩根士丹利首席中国经济学家邢自强团队在最新研报中剖析了当前A股市场面临的三大核心议题：居民存款向股市转移的潜力与限制 、监管层面对股市的平衡态度，以及投资者对经济政策催化剂的期待。
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情绪突变
与此前的炽热相比 ，今天的兑现情绪明显浓烈了许多 。
早盘 ，上证指数跌幅虽然不大，但个股杀跌面扩大 ，上涨个股不足一千只 。封板的资金明显减少 ，涨停个股大幅下降，万得微盘股指数大跌近3%。盘面上，虽有抵抗和诱多动作 ，但跟进资金并没有此前那么强 。市场上最大的亮点依然是寒武纪 。该股经过两天调整之后 ，今天大幅反弹。
另一方面，红利板块开始防御 ，银行板块大幅走强 ，红利指数一度成为唯一红盘指数 。同时，黄金板块开始大幅走强 。9月1日 ，国际金价高开高走 ，盘中冲上3557.1美元/盎司，再次刷新历史高位。国内期货市场上 ，沪金主力合约跟随大涨 ，盘中突破802元/克，一日涨超16元/克 。消费端 ，周大福 、老凤祥今日零售金饰报价分别为1027元/克、1025元/克 ，较上周五分别上调12元/克—14元/克 。
中国银河证券发布的最新研报称，当前A股估值水平与业绩整体呈现一定的匹配性，但不同行业间存在显著差异。从市场整体来看 ，A股估值仍处于合理区间 ，部分行业估值偏高，而另一些行业则估值偏低但盈利改善明显。（1）纵观：行情仍在途 。2025年半年报业绩显示 ，A股公司整体归母净利润同比增长2.45% ，其中非金融板块归母净利润同比增长1.04% 。尽管增速较一季度有所回落，但整体仍保持正增长 ，表明企业盈利质量总体平稳。行业层面 ，2025年以来的净利润增速相对稳健，且当前市净率处于合理区间 ，表明估值与业绩之间存在较好的匹配性 。（2）横向：仍有提升空间 。从估值水平看 ，A股绝对估值仍低于美股，仍有较大提升空间 ，美股特别是科技板块估值处于历史高位 ，市净率分位数普遍超过90%，显示估值扩张可能接近尾声。A股中部分行业如金融、交通基础设施等仍具估值优势，存在结构性机会 。（3）业绩提升预期：“反内卷 ” 。
A股“吹哨人”发声
多次准确预判A股的外资大行——摩根士丹利在此关键时刻发声。
9月2日 ，据追风交易台消息 ，摩根士丹利首席中国经济学家邢自强团队在最新研报中剖析了当前A股市场面临的三大核心议题：居民存款向股市转移的潜力与限制 、监管层对股价飙升的平衡态度，以及投资者对经济政策催化剂的期待 。
邢自强团队认为 ，尽管理论上存在6万亿元-7万亿元人民币的超额定期存款可供重配 ，但资金大规模流入股市仍需依赖市场动能持续和基本面改善 。
大摩认为，虽然经济基本面仍存挑战 ，但市场叙事正在改善 ，投资者关注点转向潜在政策催化剂和提振内需的可持续措施。
大摩称，今年上半年 ，金融机构（特别是保险公司）已成为股市流动性的主要贡献者 ，规模约6000亿元人民币，这主要由央行再贷款工具和更灵活的投资业绩评估支撑 。另外 ，基于季节性模式 ，6月和7月家庭定期存款配置减少了3000亿元-5000亿元人民币 。但许多2021年入市的基金投资者仍在寻求弥补此前损失，这制约了转移速度。
另外一份流传于市场且署名为“摩根士丹利”的深圳投资策略会纪要显示，并不认为市场已经全面进入过热状态。虽然成交量和融资融券余额有所提升 ，但与历史纪录相比并未创新高 ，尤其是与科创板等因素后的总成交量相比，目前风险依然可控 。此外 ，股权质押比例持续下降 ，散户资金流入虽有增加但尚未达到去年特定时期的水平 。因此，当前市场过热的迹象并不明显 ，风险仍处于可控阶段。
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